央行最新定调：环球经济面临极年夜不确定性 增强逆周期调节

    季度泉币政策执行申报如期宣布，这一次，疫情冲击下的环球经济走势是申报关注的重点。 搜163 http://www.so163.cn

　　5月10日，央行宣布《2020年第一季度中国泉币政策执行申报》，由于本年以来新冠肺炎席卷环球，对环球经济金融造成巨年夜影响，申报明确“本年环球经济衰退已成定局”，列国陆续出台经济刺激政策，但后续经济成长隐患依然存在。本次申报聚焦疫情冲击下的环球经济成长及潜在风险隐患，以及中国泉币政接应对的成效和下一步的泉币政策目标。

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　　申报称，稳健的泉币政策要加倍机动适度，依据疫情防控和经济形势的阶段性变更，把握好政策力度、重点和节奏。增强泉币政策逆周期调节，把支持实体经济规复成长放到加倍突出的地位，运用总量和布局性政策，坚持流动性合理富裕，有序推进存量浮动利率贷款定价基准转换，疏通泉币政策传导机制，引导贷款市场利率下行。

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　　先看申报的重要表述： 武汉新闻网 http://www.wh-edu.cn/

　　1、第一批3000亿元专项再贷款政策已进入收官阶段，截至5月5日，9家全国性银行和10省市地措施人银行向7037家重点企业累计发放优惠贷款2693亿元，优惠贷款的加权平均利率为2.50%，50%的财政贴息后，企业实际融资利率约为1.25%。第二批5000亿元再贷款再贴现政策发放进度近80%，截至5月5日，地措施人银行累计发放优惠利率贷款（含贴现）3996亿元。

　　2、设立“再贷款运用”稽核指标，引导地措施人银行更好地运用新增5000亿元再贷款再贴现额度，发放中小微企业优惠利率贷款。将股份制银行定向降准资金使用环境纳入宏不雅审慎评估稽核，要求股份制银行进一步增加对普惠金融范畴的贷款投放。

　　3、随着贷款市场利率整体下行，银行发放贷款收益低落，银行会适当低落其负 债端本钱，高息揽储的动力也会随之下降，从而引导存款利率下行。

　　4、将金融机构存量企业贷款转换进度纳入MPA和合格审慎评估稽核，预计在8月底前可基础完成转换。

　　5、环球经济遭遇供需双侧冲击，短期已滑入衰退轨道，主要经济体高度宽松的非通例泉币政策和财政政策的后果和溢出效应需密切关注。当前我国经济成长面临的挑战前所未有，必须充分估计困难、风险和不确定性，切实加强紧迫感。

　　环球疫情负面影响可能超预期

　　申报表示，新冠肺炎疫情快速蔓延，环球经济遭遇供需双侧冲击，短期已滑入衰退轨道；疫情走势尚不明朗、列国应对力度参差不齐，环球经济面临极年夜不确定性；局部金融风险加速积累，值得警惕；环球主要经济体宏不雅政策空间进一步压缩。疫情或在环球呈现重复，可能引发经济社会运行的多次“暂停”和“重启”。

　　申报重点提及应关注疫情冲击下环球经济存在的以下潜在冲击：

　　1、环球疫情连续光阴及负面影响可能超预期。欧美蓬勃国家疫情仍然严重，重启经济的努力后果必要察看。

　　2、主要经济体高度宽松的非通例泉币政策和财政政策的后果和溢出效应需密切关注。泉币和财政政策仅能对冲疫情带来的负面影响，未来环球经济苏醒态势及金融形势根本上仍取决于疫情防控进展，非通例政策的负作用也会逐步浮现。

　　3、我国国际出入和跨境资金流动也存在不确定性。一方面，主要经济体央行年夜幅放松泉币政策加之我国疫情防控和复工复产领先，人民币资产较高的收益和相对的平安性可能吸引跨境资金流入。另一方面，外需连续走弱、投资者风险偏好下降也可能引起出口减少和跨境资金流出。

　　申报强调，当前我国经济成长面临的挑战前所未有，必须充分估计困难、风险和不确定性，切实加强紧迫感。

　　我国泉币政策向实体经济的传导更为通畅

　　疫情发生以来，主要经济体的央行纷繁出台宽松的泉币政策“救市”，但列国央行的泉币政策传导效率相差较年夜。申报称，我国泉币政策向实体经济传导更为顺畅。

　　申报称，得益于泉币政策传导效率明显提高，各项泉币政策步伐向实体经济传导通畅，有效支持了疫情防控和企业复工复产，缓解了实体经济的实际困难。

　　从引导贷款投放看，一季度人民银行通过降准、再贷款等对象释放历久流动性约2万亿元，新增人民币贷款7.1万亿元，每1元的流动性投放可支持3.5元的贷款增长，是1：3.5的倍数放年夜效应。

　　申报解释称，存款泉币是广义泉币的主要构成部分，是由贷款扩张创造的，贷款多增同时表现为企业和居民存款多增，从而有效缓解了企业和居民的现金流压力，有助于缓解企业复工复产面临的债务了偿、资金周转和扩年夜融资等急切问题。

　　从低落贷款利率看，3月份企业贷款利率为4.82%，较2019年底下降0.3个百分点，较2018年高点下降0.78个百分点，降幅明显跨越同期1年期中期借贷便利（MLF）利率和LPR的降幅。

　　相比之下，美、欧等央行的泉币政策传导效率则不如中国的高。申报称，从引导贷款投放看，美联储一季度1美元的流动性投放对应0.3美元的贷款增长。欧央行一季度1欧元的流动性投放支持0.4欧元的贷款增长，是2.5：1的缩减效应。

　　从低落贷款利率看，美联储本年以来降息1.5 个百分点，美国四家主要银行（花旗银行、美国银行、富国银行、摩根年夜通）一季度贷款平均利率为4.96%，较2019年四季度下降0.17个百分点，明显低于政策利率降幅。欧央行政策利率已降至0,3月份和4 月份共下调定向历久再融资操作利率0.5 个百分点，最低可达-1%的负利率，但商业银行小微贷款利率为2.17%，较2019 年末下降了0.11个百分点。

　　“总体上，评价政策后果症结看能否增加实体经济融资支持总量和低落融资本钱。相较而言，无论是从引导贷款投放来看，武汉新闻网，照样从低落贷款利率来看，我国泉币政策向实体经济的传导更为通畅，银行的主体作用施展充分，市场机制运转良好。”申报称。

　　贷款利率市场化革新推动存款利率市场化

　　自去年推动LPR革新以来，贷款市场利率连续下行，存量贷款定价基准转换工作也在稳妥推进。

　　申报称，2020年4月中旬，新发放贷款中，利率低于原贷款基准利率0.9倍的占比为28.9%，跨越LPR革新前2019年7月的三倍，贷款利率的隐性下限已完全被冲破。银行内部定价机制进一步改良，市场化形成的LPR逐渐代替贷款基准利率成为商业银行内部资金转移定价（FTP）的主要参考基准。据统计，绝年夜多半全国性银行已将LPR内嵌入FTP曲线，贷款FTP与LPR联动性加强，商业银行FTP的市场化水平明显提高。

　　申报表示，4月中旬，一般贷款中利率低于贷款基准利率0.9倍的贷款占比为28.9%，是LPR革新前2019年7月的3倍，贷款利率的隐性下限已完全被冲破，贷款利率定价的市场化水平明显提高。

　　贷款利率市场化革新，也对存款利率市场化革新起到重要推动作用。申报称，随着LPR革新深入推进，贷款利率实现和市场利率并轨，市场化程度明显提高。随着贷款市场利率整体下行，银行发放贷款收益低落，为了坚持和资产收益相匹配，银行会适当低落其欠债端本钱，高息揽储的动力也会随之下降，从而引导存款利率下行。

　　“从实际环境看，银行存款利率已呈现必然变更，部分银行主动下调了存款利率，市场化定价的泉币市场基金等类存款产品利率也有所下行，存款利率与市场利率正在实现’两轨合一轨’，贷款市场利率革新有效地推动了存款利率市场化。”申报称。

　　此外，申报透露，为有序推进存量浮动利率贷款定价基准转换，增强对转换进度的监测，将金融 机构存量企业贷款转换进度纳入MPA和合格审慎评估稽核，预计在8月底前可基础完成转换。