任泽平点评8月物价数据:拿失落猪以后都是通缩 该降息了

发布:金融界网站

  拿失落猪以后都是通缩,武汉新闻网www.wh-edu.cn,该降息了 ——点评8月物价数据

搜163 http://www.so163.cn

  原创: 任泽平 泽平宏不雅 本文来自武汉新闻网 http://www.wh-edu.cn/

搜163 http://www.so163.cn

  文:恒年夜研究院 任泽平 马图南 罗志恒 麻城教育网 http://www.machengedu.cn/

  变乱 麻城教育网 http://www.machengedu.cn/

  中国8月CPI同比2.8%,预期2.6%,前值2.8%。中国8月PPI同比-0.8%,预期-0.9%,前值-0.3%。

  解读

  1 拿失落猪以后都是通缩,该降息了8月通胀数据的主要特点有:

  1)拿失落猪以后都是通缩:经济下行压力加年夜,焦点CPI下行、PPI继续两个月为负,实际利率上升:

  在2018年底市场一片消极之时,我们提出“经济2019年中企稳、市场枯木逢春”(拜见《枯木逢春——2019年宏不雅展望》,2019年2月),随后经济在一季度暂时企稳,上证综合指数一季度上涨25.37%。

  6月份数据出来以后,市场一片“经济企稳”“企稳回升”“超预期”的声音,作为一名从事了20年宏不雅经济形势阐发的研究员,我觉得深深的忧虑,尤其是5-6月一系列金融收紧政策完全是基于年初的“小阳春”数据,对未来形势的严峻性缺少前瞻性估计甚至误判。年夜部分统计数据反应的是曩昔,不是未来。做形势阐发,不要做马后炮,要有前瞻性,要有框架和逻辑。因此,我们光显提出震撼市场的不雅点“要充分估计当前经济金融形势的严峻性”。(拜见《充分估计当前经济金融形势的严峻性——全面解读6月经济金融数据》)

  7月经济金融数据全面回落,我们前瞻性断定泉币政策走向、降息降定时点。7月社融、信贷、M2数据全面回落,宽泉币到宽信用政策后果较差,原因无非是企业实际利率并未下降、流动性投放渠道收窄、资产价格低迷难以起到典质放年夜器效应。社融领先实体经济和投资,意味着下半年到明年上半年经济下行压力较年夜。(拜见《金融形势严峻,何时降息降准?——点评7月金融数据》)

  当前经济下行压力加年夜,环球降息潮,汇率破“7”,焦点CPI连续回落,PPI继续两个月负增长,步入通缩,注解泉币宽松的空间已经打开,“以我为主”。730政治局会议宣告泉币政策重回宽松,时机已经到来。(拜见《该降息了!——全面解读7月经济金融数据》、《全面解读降准对经济、股市、债市、房市影响及展望》)

  2)为什么我们控制不了一头猪:超级猪周期带动CPI坚持高位,同时带动其他肉类和鸡蛋价格上涨。8月猪肉环比上涨23.1%,带动牛肉、羊肉、鸡蛋等的价格环比分手上涨4.4%、2.0%和5.9%。猪价上涨主要是猪肉供需状态连续恶化,本轮猪周期价格涨幅年夜、速度快,堪称超级猪周期。主要原因:一是环保禁养政策扩年夜化对猪肉供给造成明显影响。我国生猪养殖以小规模散养为主,50头以下的养殖户数量占比达94%。二是非洲猪瘟自去年以来在我国残虐,部分中等规模的养殖场技巧医疗程度达不到年夜型养殖场程度,猪瘟导致更严重的损失。三是当前正处于新一轮猪周期的上升阶段,猪肉价格存在内生上涨动力。

  非食品CPI涨幅继续5个月回落,焦点CPI同比上涨1.5%,增速较上月回落0.1个百分点。

  PPI继续两个月为负,下降幅度扩年夜,通缩加剧,实际利率上升。主因表里需不够,房地产融资收紧导致地产投资下行,基建受隐性债务控制和地皮财政下滑而低迷,黑色、有色等价格下跌。此外,国际油价下跌,带动海内原油开采、下游化纤制造业等行业价格跌幅明显。

  3)本轮猪周期预计连续到2020年下半年:四季度CPI将在3%邻近颠簸,年底个别月份可能突破3%。主因当前猪肉缺口高达1000万吨,1-7月猪肉进口累计仅100万吨,且猪肉进口仅占我国猪肉花费量的3%,难以补充缺口。尽管当前各部门多措并举包管生猪供应,但政策执行落地、猪场建设、生猪生长均必要光阴。年内猪肉价格仍将上升,带动CPI年底可能突破3%。预计猪肉供给将在2020年下半年迎来拐点,价格将回落。

  PPI受表里需不振,将连续下行,压制企业利润和制造业投资。外需方面,环球经济下行和中美贸易摩擦升级拖累出口,进而沿财产链影响PPI。内需方面,融资、贩卖、地皮购置、新开工等先行指标下行,房地产投资下行;部分新增专项债额度虽已提前下达,但新增额度有限,拉动基建的幅度预计有限。

  4)该降息了:建议增强逆周期调节力度,低落MLF利率引导实际利率下行,高度重视泉币政策传导渠道的疏通,赶早下达明年专项债部分新增额度;当前一方面要防止泉币放水带来资产泡沫,另一方面也要防止主动刺破引发重年夜金融风险,用光阴换空间、寻找新的经济增长点、扩年夜革新开放、调动地方当局和企业家积极性。

  2 超级猪周期带动CPI坚持高位,焦点CPI和非食品CPI下行

  8月CPI同比上涨2.8%,与上月持平,但高于预期0.2个百分点。环比上涨0.7%,继续两个月强于季候性。猪肉价格的年夜幅上涨是拉动CPI的焦点动力。8月猪肉价格环比年夜涨23.1%,同比涨幅扩年夜至46.7%。同比涨幅已经跨越上一轮猪周期高点,创下近8年来新高;猪粮比已达13.1,跨越上一轮的高点10.9,远超盈亏平衡点。本轮猪周期自2018年中开始启动,涌现出涨幅年夜、速度快等特点,价格上涨幅度为历次猪周期之最,堪称“超级猪周期”。主要有三年夜原因:一是环保禁养政策扩年夜化对猪肉供给造成明显影响。近几年,我国出台了年夜量针对生猪养殖业的环保政策,划定生猪禁养区。但在执行进程中,一些地方呈现了对政策执行层层加码,禁养区划定范围赓续扩年夜等问题,导致年夜量农户退出市场,而散养规模在50头以下的小规模农户数量占我国生猪供应养殖户的94%。二是非洲猪瘟自去年以来在我国残虐,波及全国所有省市区,目前已发生非洲猪瘟疫情143起,扑杀生猪116万余头。由于短缺有效疫苗、下层疫病防治网络不健全等原因,当前控制非洲猪瘟的流传仍有困难。三是猪瘟和环保之外,内生的猪周期当前正处于上升阶段。

  猪肉价格上涨带动了其他肉类和鸡蛋价格的上涨,本月牛肉、羊肉、鸡蛋等的价格环比分手上涨4.4%、2.0%和5.9%。后期必要高度关注肉类价格更改,防止猪肉价格上涨过快带动其他肉类价格上涨预期的自我实现,进一步推升通胀和居民生活本钱。此外,新鲜水果年夜量上市,鲜果价格环比年夜幅下降10.1%。蔬菜价格同比涨幅本月也明显回落。

  总需求不够拖累非食品CPI涨幅继续5个月回落,焦点CPI同比上涨1.5%,增速较上月回落0.1个百分点。非食品价格同比上涨1.1%,增速较上月回落0.2个百分点,继续第五个月回落。作为滞后指标,非食品价格的连续回落确认了当前经济下行压力加年夜,再次验证了我们对付当前经济金融形势的断定。(拜见《充分估计当前经济金融形势的严峻性——全面解读6月经济金融数据》)。此中,中美贸易摩擦升级将拖累环球经济增长,8月国际原油价格低位颠簸,较7月价格呈现明显下跌。布伦特原油价格较7月平均程度下跌近7%,带动海内汽油和柴油价格分手下降1.1%和1.2%。其他方面,8月旅馆住宿、飞机票和观光社收费价格分手上涨1.6%、0.8%和0.3%,但涨幅较7月分手回落0.6、18.5和8.3个百分点,较去年8月整体偏低,旺季不旺显示居民花费仍然面临压力。此外,衣着、医疗保健、居住的同比涨幅也分手低落0.2、0.3和0.5个百分点至1.6%、2.3%和1.0%,注解当前总需求仍然低迷。

  3 PPI继续两个月为负,通缩加剧,实际利率上升利润承压,需降息对冲

  8月PPI同比下降0.8%,降幅较上月扩年夜0.3个百分点,通缩压力进一步加年夜。环比下降0.1%,继续3个月弱于季候性。分行业看,主要工业部门价格均呈现不合水平的下滑。此中,房地产融资收紧,拖累黑色、水泥等部门需求,带动价格环比分手下滑0.7%和0.4%。此外,受国际原油价格下跌影响,整个石油财产链均呈现不合水平的下跌,石油开采本月环比0%,但同比跌幅扩年夜0.8个百分点至9.1%。下游行业中,化学纤维制造业受到影响较为明显,8月价格环比下跌2.3%,跌幅为所有行业最年夜,同比跌幅扩年夜4.1个百分点至-8.9%。

  PPI连续通缩将拖累企业利润,实际利率提高,必须尽快降息对冲。企业利润下降一方面将增年夜企业裁员概率,增加就业风险,另一方面将导致企业对未来预期消极,减少投资,拖累宏不雅经济增速。工业企业利润同比增速自去年年底通缩预期形成后快速下滑,本年利润增速连续为负,1-7月增速-1.7%,对制造业投资形成明显拖累。同时,由于名义利率下降幅度有限,PPI的年夜幅下降将会显著推升企业实际利率程度,增加实体企业的融资本钱和债务风险,因此需加快降息加以对冲。

  4 未来展望:CPI仍将在3%左右颠簸,年底可能突破3%;PPI通缩压力加年夜

  CPI方面,尽管9月之后翘尾因素收窄,但由于当前猪肉供给缺口仍然较年夜,年内猪肉价格仍将进一步上涨,因此预计年内CPI仍有可能在3%左右颠簸,年末有可能突破3%。当前猪肉供给缺口仍然较年夜,短期内猪肉价格仍将继承上升。预计猪肉供给有望在2020年下半年迎来拐点,2020年下半年猪肉价格有望回落。本年以来,由于猪肉供给缺口赓续增年夜,我国已经加年夜了从南美等地进口猪肉的力度,1-7月,中国累计进口猪肉100.09吨,同比增长36%。但相比起约1000万吨的供给缺口,猪肉进口数量仍然偏低,难以起到稳定市场供给的作用。当前,为缓解生猪供应偏紧的场所场面,多部委出台相关举措包管生猪产品供应。生态情况部、农村子农业部联合下发关照,要求各地除饮用水水源掩护区,景致名胜区等焦点区域外,不得划定禁养区。撤消排查中发明的超出司法律例的禁养规定和超划的禁养区。农业农村子部和财政部也已发文提出为生猪养殖企业提供流动资金支持,稳定生猪生产意愿。但由于政策执行落地必要光阴,且仔猪育肥成熟通常必要6个月左右,能繁母猪成熟则必要12-13个月,加之当前非洲猪瘟疫苗研制尚未研制胜利,防疫压力仍然较年夜。因此猪肉供给最早在2020年年中能力迎来拐点,2020年下半年猪肉价格有望回落。

  PPI方面,下半年PPI下行可能连续,经济通缩压力加年夜。下半年环球年夜宗商品价格继承面临下滑风险,从外需看,10月初中美即将展开新一轮会商,但会商前景仍然具有高度不确定性。当前双方新一轮加征关税已经部分于9月1日落地,部分将在12月落地。加征关税对出口的负面作用将在下半年逐渐浮现,对出口形成进一步袭击,进而沿财产链向上传导影响PPI。从海内看,近期国务院常务会议决定提前下达明年部分新增专项债的额度,但专项债拉动基建的幅度较为有限。房地产先行指标贩卖、融资、地皮购置、新开工下行,预示投资下行。从市场预期来看,当前年夜宗商品近期主要向经济衰退偏向交易,黑色、有色等期货价格近期均明显下跌,加上PPI翘尾因素在下半年进一步衰减,因此,PPI年内仍将面临较年夜下行压力。

  5 建议增强逆周期调节,低落MLF利率引导实际利率下行,继承推进利率市场化革新,买通宽泉币到宽信用的渠道

  当前物价数据涌现出光显的布局性特征,主要体现在CPI的食品与非食品的分解,以及CPI和PPI的分解。作为滞后指标,8月的物价数据进一步验证了当前经济下行压力加年夜的断定。

  泉币政策布局性放松不会加剧当前的通胀问题。当前CPI之所以维持高位,焦点原因在于猪肉的供给端,要办理CPI的问题,该当通过供给端的政策来发力。利用财政补贴等手段扶持前期退出市场的养殖年夜户,赞助其尽快恢复生产;加快投放贮备的冻猪肉;加紧研制平安有效的非洲猪瘟疫苗等。泉币政策主要作用于需求端,加年夜逆周期调节将主要刺激有效需求,防止经济过快下滑。猪肉需求主要受到人口数量,花费偏好、居民收入等因素影响,近年来整体坚持稳定。汗青上,猪肉花费也没有因为泉币政策的更改而产生明显的变更。因此,加年夜泉币政策的逆周期调节力度并不会进一步推高猪肉价格,而是会通过增加有效需求,对冲PPI和焦点CPI过快下行、企业利润下滑,实际利率快速升高的态势,为高质量成长博得光阴。

  1)建议增强逆周期调节力度,注重施展泉币、财政和财产政策的协同效应。当前我国经济下行压力加年夜,既要通过财政泉币政策强化逆周期调节,也要坚持战略定力防止年夜水漫灌,最重要的是坚定不移推动革新开放。积极的财政政接应继承推进落实减税降费,依据实际必要适度加年夜专项债限额;泉币政策继承疏通宽泉币到宽信用的传导机制,加年夜金融供给侧布局性革新;最根本的是扩年夜革新开放,摊开市场准入,规复企业家书心,激发新经济、办事业等新的增长点;匆匆进房地产市场安稳健康成长,建立居住导向的新住房制度和长效机制。

  2)泉币政策总量上,建议低落MLF利率引导实际利率下行,继承推进利率市场化革新。

  当前,降息的时机已经成熟。前期政策贮备已经对照充分:从实际操作来看,目前银行可以接受贷款利率的下行。8月20日公布的初次LPR定价利率仅较此前小幅下降。考虑到LPR的纰谬称性,仅针对银行的资产端并未针对欠债端,在欠债端本钱没有下降的前提下不愿意轻易下调资产端利率。LPR利率=MLF利率+银行加点,此中加点幅度取决于银行自身资金本钱、市场供求和风险溢价等因素,市场供求和风险溢价短期较难调剂,降准可以显著低落银行自身资金本钱从而带来LPR利率的下行。

  从实际操作来看,目前银行可以接受贷款利率的下行。8月20日公布的初次LPR定价利率仅较此前小幅下降。考虑到LPR的纰谬称性,仅针对银行的资产端并未针对欠债端,在欠债端本钱没有下降的前提下不愿意轻易下调资产端利率。LPR利率=MLF利率+银行加点,此中加点幅度取决于银行自身资金本钱、市场供求和风险溢价等因素,市场供求和风险溢价短期较难调剂,降准可以显著低落银行自身资金本钱从而带来LPR利率的下行。

  目前MLF利率仍处于汗青最高点,降息空间充沛。我们建议可以多次小幅调剂LPR利率,减少利率调剂对市场的冲击,同时可以依据实际后果实时进行微整。继承推动利率市场化向纵深成长,完善金融机构FTP定价机制,通顺短期利率向中历久利率传导机制。

  3)泉币政策渠道上,下年夜力气疏通泉币政策传导机制,将信贷渠道、利率渠道及资产价格渠道进一步疏通。信贷渠道方面:从源头及供给侧多方发力。一方面,定向降准是重要偏向,将资金导入实体经济必要加杠杆的部门,分外是民营企业、中小企业以及新兴财产。另一方面,进行金融供给侧布局性革新,切实落实尽职免责条款,让金融机构有才能、有动力去办事实体经济。利率渠道方面:症结在于利率并轨。实践显示,利率渠道有助于延长经济苏醒光阴,必要泉币政策从数量型转为价格型,加强市场化资源配置。通过利率传导,由低落政策利率到贷款利率到实体经济融资利率。资产价格渠道方面:建议年夜力成长多条理资本市场,提高直接融资分外是股权融资比重,继承推动科创板将助力新经济成长,吸引更多历久稳定资金入市,进一步提升资产价格渠道的重要性。在房地产市场方面,匆匆进房地产市场安稳健康成长,建立居住导向的新住房制度和长效机制。政策强调是“三稳”,稳地价、稳房价、稳预期,“稳”是主基调,既不要过松、也不宜过紧:一方面要防止泉币放水刺激房地产泡沫,另一方面也要防止主动刺破引发重年夜金融风险。老成谋国是用光阴换空间,利用光阴窗口推住房制度革新和长效机制。

  4)金融政策方面,立异对象弥补资本金,增强对中小银行的支持力度。目前泉币政策传导不畅,从银行角度来看,除了必要流动性外,还必要有充沛的资本支持。与国际相比,我国资本弥补对象较为齐全,但资本对象弥补机制尚不完善。永续债、优先股等流动性和投资者范围有待提高;高风险金融机构处置机制尚需完善,资本对象偿付次序尚需明确,减少投资者的担忧。另一方面,民企小微企业的信贷供给主要是中小银行,必要增强对中小银行的支持力度,拓宽其资本、资金弥补来源进而提升中小银行办事民营、小微企业的才能。

  5)财政政策方面,建议赶早下达明年专项债的部分新增额度,通过基建托底经济、稳定就业;中央当局加杠杆,落实减税降费,让微不雅主体轻装上阵。9月4日国务院常务会议明确提出“按规定提前下达明年专项债部分新增额度”。当前我国城乡根基设施仍有较年夜提升空间,提升专项债额度可作为积极财政的选项,建议政策赶早明确提前下达明年专项债的部分新增额度,确保资金实时拨付到项目上。此外建议中央当局加杠杆,转移企业和居民杠杆,步伐包括年夜规模低落企业和居民税费;做实社保账户,提高居民社保程度,让居民安心花费;摊开汽车、金融、电信、医疗等的行业管束;部分购买存在股权质押风险的企业债务;拿出一部分好资产进行混改等。

任泽平:拿失落猪以后都是通缩 该降息了

文:恒年夜研究院 任泽平 马图南 罗志恒 变乱 中国8月CPI同比2.8%,预期2.6%,前值2.8%。 中国8月PPI同比-0.8%,预期-0.9%,前值-0.3%。 解读 1 拿失落猪以后都是…

任泽平:预计猪肉供给将在2020年下半年迎来拐点 价格将回

任泽平最新文章认为,本轮猪周期价格涨幅年夜、速度快,堪称超级猪周期。主要原因:一是环保禁养政策扩年夜化对猪肉供给造成明显影响。我国生猪养…

8月份工业生产者出厂价格同比下降0.8%

本报讯 国家统计局10日宣布数据显示,2019年8月份,全国工业生产者出厂价格同比下降0.8%,环比下降0.1%;工业生产者购进价格同比下降1.3%,环比下降0.2%。1-8月平…

全国赤色收藏家齐聚山西长治 5万余件藏品展现赤色记忆

中新网长治9月8日电 (李庭耀)9月8日,来自北京、河北、安徽、山西等全国各地的80余名赤色收藏家,齐聚位于山西省长治市潞城区的潞宝毛主席纪念馆,集…

国际当代艺术周西安开幕 200余名中外艺术家献艺

中新网西安9月9日电 (记者 田进)第六届丝绸之路国际艺术节2019国际当代艺术周8日晚开幕,200余人构成的中外艺术家步队齐聚古城西安。 当晚,舞台音乐剧…

历时24天首届马头琴艺术节终结

中新网呼和浩特9月9日电 (记者 张玮)8日晚,首届中国·内蒙古马头琴艺术节终结式暨“蒙古马”主题音乐会在内蒙古自治区呼和浩特市举行,现场800余人参…

点击阅读更多财经新闻