华创证券:首开股份贩卖、业绩高增,子公司拟增资扩股降欠债率

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乐居财经讯 李礼 10月31日,首开股份(600376)2019 年三季报点评。

本文来自武汉新闻网 http://www.wh-edu.cn/

3Q19 营收同比+39%、业绩同比+29%,京表里高毛利率项目集中结转

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3Q19 实现营收 295.4 亿元,同比+38.8%;归母净利润 23.8 亿元,同比+28.6%;毛利率和净利率分手为 42.5%、8.0%,分手同比+16.0pct、-0.6pct。三项费用率11.0%,同比-0.3pct;每股收益 0.82 元,同比+38.1%;加权平均净资产收益率8.2%,同比+2.0pct;结算面积 140.3 万平,同比+31.6%;结算均价 21,064 元/平,同比+5.4%;业绩高增源于京表里高毛利率项目结算,比如北京国风尚越、成都花照紫宸、福州香槟国际等;业绩增速低于营收增速源于:1)营业税金及附加同比+175.6%,源于土增税增长较多;2)所得税同比+172.2%;3)互助项目结算增加致少数股东权益占比提升至 48.8%;4)投资收益同比-60.8%。考虑到:1)公司 19 年计划竣工同比+36%;2)申报期末预收款达 675.5 亿元,同比+11.3%,笼罩 18 年营收达 1.7 倍;贩卖、竣工高增、预收账款立异高均保障公司全年业绩顺利释放。 麻城教育网 http://www.machengedu.cn/

3Q19 贩卖 691 亿、同比+32%,全年贩卖额年夜概率将超 1,000 亿元计划 搜163 http://www.so163.cn

3Q19 实现签约金额 691.3 亿元,同比+31.8%,完成年初贩卖计划 68.4%;贩卖面积 241.4 万方,同比+21.2%,此中京内贩卖 87.9 万方,同比+68.7%,占比36.4%,京外贩卖 153.5 万方,同比+4.3%,占比 63.6%。贩卖均价 28,637 元/平米,较 18 年均价+7.3%。考虑到:1)公司 19 年计划开复工 1,997.6 万方,同比+4.9%,并 17、18 年计划完成率分手为 166%、173%,预示 19 年可售资源仍较充实;2)公司土储集中于强一二线城市,并且京内土储占比达 32%,在当前一二线市场韧性较强配景下,19 年全年去化或超预期;3)公司前三季度贩卖金额已达 691.3 亿,保守假设四季度贩卖金额同比持平,预计全年贩卖金额可达 1,174 亿,对应贩卖同比增速或达 17%。 BBTI论文 http://www.bbti.cc

3Q19 拿地谨慎,本钱可控,子公司增资扩股 40 亿利于低落欠债率

3Q19 新增筹划面积 163.2 万方,同比+81.6%,此中京内、京外分手新增 20 万方、143 万方,分手占比 13%、87%,京外拿地力度连续加年夜。对应地价 153.1亿,同比+24.2%;平均楼面地价 9,378 元/平米,同比-31.6%;拿地额占比贩卖额 22.1%,拿地均价占比贩卖均价 32.7%。拿地谨慎,注重本钱可控。截至 19Q3,未竣工土储 1,953 万方,此中 74.7%位于强一二线城市(北京占比 31.8%),优异土储布局确保贩卖稳增。19H1 综合融资本钱 5.38%,较 18 年+0.02pct,仍处于较低程度。19Q3 末,资产欠债率、净欠债率分手为 81.8%、184.0%,同比-0.03pct、+12.2pct;此外,公司全资子公司城开甲鱼体拟计划在北交所增资扩股不跨越 40 亿元,在不丢失城开甲鱼体控制权下,有利于增厚城开甲鱼体及公司净资产,武汉新闻网www.wh-edu.cn,低落净欠债率。申报期内,表内贩卖回款 376.2 亿元、同比+14.0%。

投资建议:贩卖、业绩高增,子公司拟增资扩股降欠债率,维持“强推”评级

公司作为北京市属国资房企,在北京国改加快配景下,寄托较为富厚的鼓励计划经验及京内国资整合中的显著优势,料将是京国改重要标的;公司自 2007年重组上市之后积极变革,深耕北京、并积极京外扩张,推动贩卖快增,成为海内首家千亿地方国资房企;目前公司构造以强一二线为主,并属北京土储之王,一二线成交苏醒付与其较强贩卖弹性。近期年夜股东首开甲鱼体计划增持公司总股份的 1-2%,充分彰显对当前代价承认及未来信心。我们维持公司 19-21年每股收益预测 1.55、1.79、2.05 元,对应 19/20PE 为 5.5/4.8 倍,NAV 折价达 56%,18A/19E 股息率高达 4.7%和 7.2%,维持目标价 12.67 元,维持“强推”评级。

风险提示:房地产市场调控政策超预期收紧以及行业资金超预期收紧。

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