天风宏不雅:11月经济阶段性企稳概率进一步升高

发布:金融界网站

  9月季末效应后,10月部分数据面临季初回调压力,但预计表现仍好于7-8月,经济阶段性企稳概率进一步提高。 搜163 http://www.so163.cn

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  10月,预计工业增加值较9月回落,但强于7-8月;投资走平、花费改良、进出口小幅下滑;商品房贩卖面积单月同比回落但累计增速有望年内初次转正;CPI进一步攀升,PPI通缩加剧但进入阶段性底部;金融数据表现一般,社融增速持平或微升。

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  总的来看,经济数据在7、8月继续下台阶后,9月迎来明显改良,固然有必然季末效应,但已经形成基础面阶段性企稳的左侧。从本年的规律来看,10月部分数据面临季初回调压力,但目前预计表现仍好于7-8月,经济阶段性企稳的概率进一步提高。

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  政策方面,泉币政策既不会因为CPI的布局性通胀而收紧,短期也难以释放明确的再宽松信号。近期MLF利率下调5BP与泉币宽松关系不年夜,更多意在双向预期治理:一方面,缓解市场因为10月第4周TMLF缺席而产生的泉币收紧疑虑;另一方面,MLF微降5BP不会产生过强的宽松信号,兼顾了通胀预期治理。预计本年末到明年初年夜幅降准和继续降息的可能性较低,市场流动性程度相对安稳。

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  具体来看10月数据:

  1. 金融数据方面:

  表内方面,受季初效应和10月节假日较多影响,本月新增信贷(社融口径)规模环比9月将有明显回落,预计6500-7000亿左右,略低于去年同期。具体来看,9-10月商品房贩卖增速较高,预计居民中历久贷款增量仍在接近4000亿的高位;10月为旅游花费旺季,居民短期贷款增量也料将不差。相比之下预计企业贷款环境一般,短期限类贷款(短期贷款+单子)可能负增长,中历久贷款随基建投资增速回升表现尚可。总的来看,10月信贷存量增速料将回落,但因积年增量绝对规模较小,对社融存量增速的拖累有限。

  表外方面,本月信托计划到期较少、刊行规模尚可,预计新增信托贷款降幅环比收窄,叠加委托贷款和未贴现单子坚持负增长,预计表外净融资合计约-1500亿。此外,非金融企业债券融资+2500亿,地方专项债净融资约为0(没有新增刊行同时少量到期),预计10月新增社融8000-8500亿,对应存量社融增速10.8%-10.9%(前值10.8%),持平或略高于9月增速。

  2. 工业生产端:

  10月发电耗煤增速同比升至19.3%,是2018年1月以来的最高增速,但10月PMI生产指数由9月的52.3降至50.8,降幅较去年同期扩年夜0.5,前瞻指标间存在矛盾。从数据性质看,发电耗煤是客不雅事实数据,但发电并非都用于工业生产,且样原来自沿海电厂,近期水电占比也有必然下滑,本月发电耗煤增速可能会高估生产强度PMI生产指数直接反映企业生产环境,但属于基于主不雅断定的抽样查询访问数据,本月也与显著回升的财新PMI背离,本月中采PMI可能会低估生产强度本年工业增加值与发电耗煤走势仅在8月背离,与PMI生产指数在6、7月背离,因此将二者中和参考:工业增加值增速既不会较9月进一步回升(5.8%),也难以回落至8月低点(4.4%),预计在5.2%左右。

  3. 工业需求端:

  受长假和环保限产的部分影响,钢材生产运动趋弱,10月全国高炉开工率64.1%,低于9月和去年同期程度。钢材需求也回落,螺纹钢耗损量同比回落至年内低点,可能随同地产新开工增速进一步回落;热轧板卷耗损量尚可,10月以来库存加速去化,中下游制造业需求尚可。3季度5000户工业企业景气度扩散指数(资金周转环境)与2季度持平,预计10月制造业投资增速2.7%左右(前值2.5%),目前制造业投资已经入底部震荡阶段,进一步下行的空间十分有限。

  4. 基建地产投资:

  10月没有新增专项债刊行,本年8-10月专项债净融资额已年夜幅低于去年同期;但另一方面,8-10月城投债净融资、政金债净融资以及财政支出环境略好于去年同期,9-10月央行重启PSL净投放,信贷和信托等资金也向基建类项目倾斜,总的来看,近期基建资金来源环境尚可,参考近月海内发掘机销量增速安稳,预计全口径基建投资增速坚持在3.8%(前值3.8%)房地产施工强度目前仍在高位,但估计已经接近顶点;地皮市场继承冷却,地皮购置费增速仍在下行趋势中,预计10月房地产开发投资增速降至10.0%(前值10.5%)。预计10月固投增速坚持在5.4%(前值5.4%)。

  5. 房地产市场方面:

  10月,30年夜中城市商品房成交面积同比增长4.4%,增速较9月回落,但高于7-8月,此中一线明显改良,二三线回落较多。房企高周转已经重启,推盘力度加年夜后贩卖暂有改良,目前来看金九银十成色尚可,但连续性有待察看。预计10月商品房贩卖面积累计同比增长0-0.1%(前值-0.1%),有望年内初次转正。

  6. 花费方面:

  10月乘联会乘用车零售销量增速-3%,较9月增速-6.5%进一步反弹,汽车花费有望延续改良。考虑到地产竣工加速带动地产后周期家电、家具、建筑装潢等可选花费,CPI攀升抬高食品类必需花费,叠加国庆长假带动旅游餐饮花费,预计10月社零增速较9月小幅回升至8.1%(前值7.8%)。

  7. 进出口方面:

  10月出口集装箱运价指数有所回落,PMI新出口订单指数也回落,出口景气度仍在回落区间,叠加工业产制品价格通缩幅度加深、本月基数较高、汇率贬值后果浮现,预计10月出口增速(美元计价)-2.5%(前值-3.2%)。

  10月进口干散货船运价指数有所回落,PMI进口指数也回落,叠加高基数,预计10月进口增速(美元计价)-8.5%(前值-8.5%)。

  8. 通胀方面:

  PPI方面,工业原资料价格涨跌不一。从环比看,钢材、煤炭、化工产品价格下跌,原油、水泥价格上涨,有色价格分解。从同比看,高基数抑制下多半工业品价格下跌。总的来看,预计10月PPI环比上月持平或微幅下跌,同比回落至-1.7%(前值-1.2%),已经进入本轮下行的阶段性底部。

  CPI方面,畜禽类食品价格加速上涨,月底农业部猪肉平均批发价突破52元/公斤,较9月底上涨15元,10月全月环比上涨30%,武汉新闻网www.wh-edu.cn,同比涨幅高达137%。牛羊肉价格涨幅稍缓,环比上涨2%/1%,同比上涨17%/19%。鸡蛋价格10月均价环比下跌,但月内节奏是连续上涨,低基数下同比达到24%。鲜菜价格10月均价仍是同环比下跌,但上旬以来继续上涨。仅有鲜果价格同、环比继承坚持下跌趋势。预计10月食品CPI同比攀升至15%左右,非食品CPI小幅回落,CPI同比3.6%(前值3.0%),后续几个月升势不改。

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